Srovnání možností zhodnocení Vašeho vkladu

+ pojištění vkladů  více
Jsou jednou z dobrých variant pro bezpečné investování většího objemu volných fin. prostředků. Musíme ale rozlišovat, zda jde o "firemní" (korporátní), či státní dluhopisy. U firemních dluhopisů je rizikovost v jejich likviditě a to pokud tato firma není volně obchodovatelná na akciových trzích. V následující době by měly FED a CEB měl zvýšit úrokové sazby, to bude pro dluhopisy skromné období (i pro penzijní fondy). Výnosy u státních dluhopisů se pohybují od -0,23% p.a. - Švýcarsko, do +11,21% p.a. - Turecko. U korporátních je procento výnosu cca 5-10% p.a. více. Zahraniční korporace nabízejí srovnatelné i lepší úročení do 15% p.a. Poplatky z investované částky v rozmezí 0-2 % u konzervativních fondů, 3-5 % u dynamických akciových.


Vzhledem ke stoupající inflaci a dobré kondici státní ekonomiky, nastává čas na zvedání úrokových sazeb a tím i normalizaci dluhopisových trhů. Jednou z klíčových událostí roku 2016 bylo, že FED zvýšil základní pásmo úrokové sazby na 0,50–0,75 %. Americké ekonomice se daří a očekává se, že v průběhu roku 2017 FED průběžně bude zvyšovat na 1,25-1,50 %. Reálné sazby (po zohlednění inflace) jsou delší dobu záporné - to není zdravé prostředí. Také naší ekonomice se daří velmi dobře. V prosinci meziroční inflace stoupla na 2%, to je dlouhodobý inflační cíl ČNB. Očekává se, že brzy dojde k ukončení měnového závazku, kterým ČNB garantuje kurz koruny min. 27 Kč za 1 euro. Podle prohlášení bankovní rady ČNB můžeme očekávat konec intervencí v polovině tohoto roku. Otázkou je, zda ČNB změní úrokové sazby. Jistě by to bylo prospěšné, ale nemůže si dovolit nerespektovat sazby ECB. Rostou úroky dluhopisů Od vývoje inflace a úrokových sazeb se zásadně odvíjí situace na dluhopisových trzích. Očekávání vyšších úrokových sazeb zvyšuje logicky i úroky nově vydávaných dluhopisů. Tím stoupají přiměřeně i výnosy do splatnosti u všech dříve emitovaných dluhopisů. Vede to k tomu, že aktuální tržní cena dluhopisů klesá. Obecně platí, když rostou úrokové sazby, není dobrá doba na držení dluhopisů. Emisní kalendáře státních dluhopisů, státních pokladničních poukázek a spořících státních dluhopisů vycházejí každoročně ze Strategie financování a řízení státního dluhu.

1. Státní dluhopisy

Posledních 30 let se dluhopisům dařilo a to jen díky stále klesajícím úrokovým sazbám. Vydělávalo se nejen na jejich úrocích, ale také na růstu jejich nominální hodnoty. Aktuálně se dostali na hodnotu, že do splatnosti na úrocích vydělají sotva na svou nominální hodnotu (tj. hodnotu, kterou nám emitent při splatnosti dluhopisu vrátí). Není důležité, jaký úrok dluhopis má, důležité je vědět, jaký má celkový výnos do jeho splatnosti (úroky + rozdíl mezi tržní cenou a nominální hodnotou dluhopisu). Výnosy většiny států sestoupily na nulu a často i k záporným hodnotám včetně USA a České republiky.

Graf CZ dluhopisy

Graf US dluhopisy

I naše ministerstvo financí vydalo v roce 2016 množství dluhopisů se splatností 5 let se záporným výnosem. To je důsledek politiky nulových úrokových sazeb spolu s měnovými intervencemi, kdy mnoho zahraničních investorů skupovalo české dluhopisy i se záporným výnosem, jenom kvůli spekulaci na posílení české koruny po ukončení měnových intervencí. Začíná ale přicházet doba, kdy budou úrokové sazby růst a tím i výnosy do splatnosti dluhopisů. V USA již asi začala. Není zatím známo jak bude dlouhá a jak vysoké budou úrokové sazby. I u nás by mohl tento ozdravný proces započít. Stát si nebude půjčovat s výnosem, ale bude za to muset konečně standardně platit. Po ukončení intervencí ČNB se u českých státních dluhopisů dá očekávat růst výnosů do splatnosti. To tedy znamená, pokles jejich tržní ceny.


2. Penzijní fondy - dluhopis s garancí

Zvyšování úrokový sazeb je špatná zpráva pro většinu dluhopisových fondů a ta nejhorší zpráva pro staré penzijní fondy (transformované fondy penzijního připojištění). Je těžké v tomto prostředí připisovat nezáporný výnos, museli by ho dotovat ze svého. Je pravděpodobné, že tyto instituce budou usilovat o zrušení garance nezáporného zhodnocení. ČNB nikdy nepůjde proti úrokové politice ECB (vedlo by to k enormnímu posílení české koruny). S normalizací na dluhopisových trzích to tedy nebude tak rychlé. Půjde pravděpodobně o pozvolný dlouhý proces. Držením dluhopisů nikdy nelze dlouhodobě dosáhnout na vyšší výnos než je výnos do splatnosti. A ten je nízký, tedy nemá smysl do dluhopisů nyní investovat, především pak do klasických dluhopisových fondů, které drží v majetku primárně české státní dluhopisy. Například výnos do splatnosti českého státního dluhopisu na 10 let je nyní cca 0,5% p.a. a to před zdaněním. Náklady na správu průměrného fondu se pohybují kolem 1 až 1,5 % ročně. Z uvedeného jasně vyplývá, že příštích 10 let bude fond generovat ztrátu a právě dochází ke zvedání úrokových sazeb. Jsou fondy, které pracují s durací (drží dluhopisy s krátkou dobou do splatnosti). Tyto by růst úrokových sazeb neměl výrazně poškodit. Tyto fondy mohou své portfolio i přesunout a počkat až dluhopisy ponesou zajímavý úrok. Jsou fondy co spekulují na pokles a ty mohou být ziskové v době kdy ostatní ztrácejí. Není podstatné, kolik který fond vydělal v minulých letech, ale jaký potenciál k výnosu má do budoucna. A věřte tomu, ta čísla nejsou nikterak atraktivní.

3. Přímý prodej dluhopisů

Je zde ještě jedna alternativa, jak přijít k dluhopisům, tou je přímý odkup od vydávající společnosti - emitenta. Před tímto je třeba ale varovat. V posledních cca 3 letech se s emisemi v České republice roztrhl pytel. Snad každá druhá společnost. Bohužel se obecně soudí, že 1/3 je zamýšlena jako podvod a další 1/3 emitentů zřejmě podnikatelský plán nedopadne dobře.

Kromě rizika zvýšení úrokových sazeb, je i kreditní riziko emitenta. Jde vlastně o půjčku a slib emitenta, že nám vyplatí úrok a jednou i vložené peníze. Pro posouzení rizikovosti musíme dobře znát jeho kreditní rating. Riziko špatného prověření nám proto může zabezpečit investování přes fond. Ten většinou má v portfoliu několik emitentů a v případě krachu jednoho z nich, to nebude mít dopad, jako když bychom vlastnili pouze emise krachující společnosti. Pokud by emitent nedodržel své závazky, můžeme přijít o vše. Dobré je také se zaměřit, za jakým účelem byly emise vydány. Pokud je účelem investice do rozvoje firmy, tak to není špatný záměr ani investice, ale pokud jde o sanaci finančních potíží společnosti, tak to je na velké zvážení i riziko.

Na prvním místě je třeba mít na zřeteli likviditu emisí. Pokud firma není přijata k obchodování na burze, nebude nikdo, krom firmy samotné, kdo by Vámi držené emise odkoupil. Bude-li onen emitent v obtížích a nebude moci dodržet závazky, přijdete o vložený kapitál. - nedostupnost výběrů

+ pojištění vkladů více
+garance úroků*
- při změnách nutnost osobní návštěvy
- poplatky za vklad
+ možnost prodeje za nominální hodnotu
- znehodnocení vkladů* - inflace 2016 2 % více

*I mnohdy záporných
**Týká se především státních dluhopisů a starších penzijních fondů